Taalkeuze

nl
  • cs

  • de

  • el

  • en

  • es

  • et

  • fr

  • it

  • kk

  • lt

  • nl

  • pl

  • pt

  • ro

  • ru

  • uk

Nederlands
  • Čeština

  • Deutsch

  • ελληνική

  • English

  • Español

  • Eesti keel

  • Français

  • Italiano

  • Казақша

  • Lietuvių

  • Nederlands

  • Polski

  • Português

  • Română

  • Русский

  • Українська

Hoe wilt u uw rekeningsaldo aanvullen?

* Wij berekenen geen provisie voor saldo-aanvulling

Max Manturov

Max Manturov

Head of investment research regulated by CySec 18.03.2022

Kohl's Corp: stijgt met 20% als gevolg van een op handen zijnde fusie/overname

Ticker: KSS.US
Huidige prijs: $ 62.5/ $ 50
Richtprijs: $ 75
Groeipotentieel: 20%/50%
Tijdshorizon: 12 maanden
Risico: Matig
Positiegrootte: 5%
Verwacht dividendrendement: 3,7%

De onderneming

Kohl’s Corporation werd opgericht in 1988 en heeft zijn hoofdkantoor in Wisconsin. Het bedrijf is eigenaar van de grootste winkelketen in de VS, met in totaal 1165 winkels. Via hun winkels en website verkoopt Kohl’s kleding, schoeisel, accessoires, cosmetica en huishoudartikelen, zowel eigen merken (alleen verkrijgbaar in de winkels van Kohl’s) als merken van andere bedrijven tegen redelijke prijzen.

Wat is het idee?

Geld verdienen aan de aandelen Kohl’s Corp, die zouden kunnen stijgen dankzij een initiatief van activistisch investeringsfonds Macellum Capital Management. Het fonds is van plan om de samenstelling van de bestuurders te wijzigen en strategische doelen te bereiken die met alle belanghebbenden zijn overeengekomen. Een bijkomende reden zou een mogelijke overname/fusie kunnen zijn, waarbij Kohl’s Corporation het doelwit zou zijn en bijgevolg zou worden overgenomen tegen een premie ten opzichte van de huidige waardering.

Belangrijke update - opgelet!

Op het moment van schrijven werd op 16 maart bekend dat Hudson’s Bay van plan was een bod uit te brengen op Kohl’s Corp (waardering: $ 9 miljard). Tegen deze achtergrond steeg de koers van het aandeel van $ 53,8 naar $ 63 met 17,3%. Er moet echter worden opgemerkt

dat soortgelijke aanbiedingen eerder werden afgewezen (meer details in de tweede reden hieronder). Wij sluiten niet uit dat een soortgelijke situatie zich ook deze keer voordoet, waardoor het aandeel terugkeert naar het niveau van $ 50, waar het ook koopwaardig is. Veel spelers vinden Kohl’s Corp echter een aantrekkelijke troef en er zou concurrentie kunnen ontstaan tussen de spelers, wat tot hogere uitkoopwaarden zou kunnen leiden.


Koop Kohl’s Corp. -Aandelen >>

Waarom houden we van Kohl’s Corp?

Reden 1. Verwacht einde van de stagnatie van de aandeelhouderswaarde door verandering van bestuurders door activisten.

Wegens de zwakke bedrijfsgroei op lange termijn vormt het activistenfonds Macellum Capital Management (dat ongeveer 5% van het bedrijf bezit) samen met andere beleggers in het bedrijf een ‘beleggersgroep’ en stelt het een lijst van tien hooggekwalificeerde en onafhankelijke kandidaat-bestuurders voor die op de jaarvergadering van dit jaar verkozen kunnen worden. Volgens de activisten bevat de lijst de juiste mix van deskundigheid op het gebied van ondernemingsbestuur, ervaring met detailhandel-consumenten en ervaring met fusies en overnames (plan van de activisten).

Wat het bedrijf uniek maakt, is de waardevolle troef in de vorm van een vastgoedportfolio. De waarde van deze portefeuille wordt geschat op $ 7-9 miljard. Vandaag is de kapitalisatie van de onderneming gelijk aan $ 7,7 miljard. Activisten stellen voor een sale-leaseback-programma op te zetten - onroerend goed verkopen en vervolgens verhuren.

De opbrengst zal worden gebruikt om een nieuw strategisch plan te lanceren, dat zal omvatten:

  • het verbeteren van de merchandising en de effectiviteit van de marketing strategie
  • het verlagen van de bedrijfskosten en het verhogen van de omloopsnelheid van de voorraad
  • het verbeteren van de efficiëntie van kapitaalinvesteringen
  • het reorganiseren van de uitvoerende macht en het doorvoeren van wijzigingen in de vergoedingen/beloningen van het management in overeenstemming met de doelstellingen van de onderneming
  • het uitvoeren van een inkoopprogramma

Volgens de activisten zal het plan enerzijds een nieuwe impuls aan de onderneming geven en anderzijds in het belang van de aandeelhouders handelen. Verwacht wordt dat de geplande veranderingen de financiële prestaties van Kohl’s Corp zullen verbeteren, onder meer door de omzet te verhogen, de marges te verbeteren en de cashflow te verbeteren, wat uiteindelijk een uiterst positief effect zal hebben op de aandeelhouderswaarde.

Bovendien zal Kohl’s Corp extra middelen hebben om dividend uit te keren en een programma voor de terugkoop van aandelen uit te voeren, wat geen negatieve gevolgen zal hebben voor de balans van de onderneming.

Reden 2. Poging tot fusie/overname van Kohl’s Corp.

In januari van dit jaar bleken twee investeringsmaatschappijen belangstelling te hebben voor de overname van Kohl’s Corp:

  • Acacia Research, gesteund door de activistische investeringsmaatschappij Starboard Value, heeft aangeboden het bedrijf terug te kopen voor $ 64 per aandeel
  • Aan de andere kant wilde de private equity firma Sycamore Partners het bedrijf kopen voor $ 65

Desondanks werden beide voorstellen afgewezen. Bovendien heeft het management een tweeledig aandeelhouders-rechtenplan (gifpil) aangenomen waarbij elke nieuwe investeerder die meer dan 10% van de aandelen van de onderneming wil kopen, deze zou moeten kopen tegen een premie van 50% ten opzichte van de huidige waarde van de onderneming.

In het huidige klimaat hebben enkele grote investeringshuizen hun verwachtingen voor de waardering van de aandelen van de onderneming verhoogd:

  • Morgan Stanley analisten hebben een bandbreedte van $ 75-90 vastgesteld 
  • Cowen verhoogde het koersdoel naar $ 75

Bovendien werd op 7 maart 2022 bekend dat Goldman Sachs samenwerkt met Kohl’s Corp en momenteel in gesprek is met meer dan 20 bereidwillige partijen om het bedrijf over te nemen.

Reden 3. Nieuw ontwikkelingsplan en de financiële situatie van de onderneming.

Onder grote druk van de aandeelhouders heeft het management, dat zich in een moeilijke positie bevindt, een eigen ontwikkelingsplan voorgesteld , dat het volgende omvat:

  • De opening van meer dan 100 nieuwe winkels, die volgens het management meer dan $ 500 miljoen dollar extra kunnen opbrengen. De ROI van deze investering zal naar verwachting meer dan 15% bedragen
  • een nieuw partnerschapsprogramma met Amazon
  • verdere ontwikkeling van de digitale activiteiten. In 2021 was 32% van de omzet afkomstig van online verkopen, wat neerkomt op ~$ 6 miljard. Het management is van plan om de groei van de online verkoop te blijven stimuleren, met als doel het bereiken van $ 8 miljard.

Daarnaast omvatten de plannen van het management:

  • een verdubbeling van het dividend tot $ 2 per aandeel per jaar (3,7% is het dividendrendement van vandaag);
  • de ondertekening van een programma voor de inkoop van eigen aandelen ter waarde van $ 3 miljard, met een verplichte inkoop van $ 1 miljard in 2022

Het gecombineerde dividend- en inkoopprogramma in 2022 zal 16,7% van de huidige beurswaarde bedragen.

Het bedrijf heeft een stabiele financiële positie. In 2021 had het bedrijf een omzet van $ 19,4 miljard, een EBITDA van $ 2,3 miljard (marge van 11,9%), een bedrijfsresultaat van $ 1,6 miljard (marge van 7,6%) en een netto-inkomen van $ 938 miljoen (marge van 4,8%).

Het bedrijf heeft in de loop der jaren onder meer een gestage cashflow gegenereerd. De kasstroom uit bedrijfsactiviteiten bedroeg in 2021 $ 2,3 miljard, een stijging van 70% op jaarbasis. De vrije kasstroom (FCF) bedroeg $ 1,7 mld, 41% hoger dan in 2020.

Kohl’s Corp heeft een aanvaardbaar schuldniveau van $ 4,1 miljard en liquide middelen van $ 1,59 miljard. Het bedrijf probeert een gematigd schuldniveau te handhaven, waarbij de nettoschuld/EBITDA de afgelopen 5 jaar niet meer dan 3x bedroeg. Op dit moment is dat 1,1x.

Bron: Thomson Reuters Eikon

Het bedrijf handelt goedkoop ten opzichte van concurrenten in de sector:

  • EV/Sales (TTM) 0,52x| Sectorgemiddelde – 0,96x
  • EV/Sales (FWD) 0,53x | Sectorgemiddelde - 0,88x
  • EV/EBITDA (TTM) 4x | Sectorgemiddelde – 7,36x
  • EV/EBITDA (FWD) 4,41x | Sectorgemiddelde – 7,18x
  • PE (TTM) 8.4x | Sectorgemiddelde – 17,15x
  • PE (FWD) 7.4x | Sectorgemiddelde – 14,25x

Bron: Thomson Reuters Eikon

Waarderingenvan investeringsmaatschappijen

  • 3/2/2022 // Deutsche Bank // Koersdoel - $8 5
  • 3/2/2022 // Rebert Baird // Doel - $ 68
  • 3/8/2022 // Telsey Advisory Group // Doel - $ 60
  • 3/8/2022 // Credit Suisse // Doel - $ 60
  • 3/9/2022 // Bank of America // Target - $ 60

Conclusie

Kohl’s Corp vertegenwoordigt een unieke kans voor beleggers om geld te verdienen. Vanwege zijn vastgoedportfolio van hoge kwaliteit en zijn langzame groei op lange termijn

heeft het bedrijf te maken gekregen met druk van activisten en een groot aantal mensen die het bedrijf willen uitkopen. Deze ontwikkelingen hebben het management ertoe aangezet strategische veranderingen door te voeren ten gunste van beleggers. Vandaag al heeft Kohl’s ingestemd met een verhoging van de dividenden en de inkoop van eigen aandelen samen tot 16,7% van de huidige kapitalisatie. Als het activistische plan wordt uitgevoerd, zal de uitbetaling nog hoger zijn. Ten slotte zou het bedrijf tegen een premie kunnen worden teruggekocht.

Hoe kan ik van het idee profiteren?

  1. Koop aandelen tegen een prijs van $ 62.5/ $ 50
  2. Wijs niet meer dan 5% van uw portefeuille toe voor aankoop. Om een evenwichtige portefeuille samen te stellen, kunt u de aanbevelingen van onze analisten gebruiken.
  3. Verkoop wanneer de prijs $75 bereikt.

Hoe kunt u Kohl’s Corp. kopen?

Als u nog geen beleggingsrekening heeft, open deze dan nu: dit kan online, in slechts 10 minuten. Het enige wat u hoeft te doen is een kort formulier in te vullen en uw rekening te verifiëren.

Na het openen van een rekening, kunt u aandelen kopen op een van de volgende manieren:

Freedom24 Web Platform: Typ in de sectie Web Terminal  KSS.US (Kohl’s Corp. ticker in de NYSE) in de zoekbox, en selecteer Kohl’s Corp. in de resultaten. Open een beveiligde sessie in het handelsvenster aan de rechterkant, selecteer het aantal aandelen dat u wilt kopen, en klik op Kopen.

Freedom24 iPhone of Android App: Ga naar het Koersscherm en klik op het zoekicoon in de rechterbovenhoek. In het zoekdialoogvenster dat verschijnt, typt u KSS.US (Kohl’s Corp. ticker in de NYSE) en selecteert u Kohl’s Corp. in de zoekresultaten. U ziet dan het aandeel in de market watch; tik erop en ga naar het tabblad Order in het dialoogvenster dat verschijnt. Specificeer het aantal aandelen dat u wilt kopen en klik op Kopen.


Koop Kohl’s Corp. -Aandelen >>


*Overige informatie is op verzoek verkrijgbaar. Beleggingen in effecten en andere financiële instrumenten brengen altijd risico's van kapitaalverlies met zich mee. De Cliënt dient zich hiervan op eigen initiatief bewust te maken, onder meer door kennis te nemen van de Risicobekendmaking. Adviezen en ramingen vormen ons oordeel op de datum van dit materiaal en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Provisies, vergoedingen of andere kosten kunnen het financiële rendement verminderen. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Dit materiaal is niet bedoeld als een aanbod of uitnodiging tot de koop of verkoop van enig financieel instrument. De hierin opgenomen opinies en aanbevelingen houden geen rekening met individuele omstandigheden, doelstellingen of behoeften van cliënten en vormen geen beleggingsadvies. De ontvanger van dit rapport dient zijn eigen onafhankelijke beslissingen te nemen met betrekking tot de hierin genoemde effecten of financiële instrumenten. De informatie is verkregen uit bronnen die betrouwbaar worden geacht door Freedom Finance Europe Ltd of haar filialen en/of dochterondernemingen (gezamenlijk Freedom Finance). Freedom Finance Europe Ltd. garandeert niet de volledigheid of juistheid ervan, behalve met betrekking tot enige informatie over Freedom Finance Europe Ltd. en/of haar gelieerde ondernemingen en de betrokkenheid van de analist met de emittent die het onderwerp van het onderzoek is. Alle prijzen zijn indicatief bij het sluiten van de markt voor de besproken effecten, tenzij anders vermeld.



  • Informatiebronnen

    https://macellumcapitalmanagement.com/wp-content/uploads/2021/10/Letter-to-KSS-Stockholders_2-22-21.pdf

    https://www.cnbc.com/2022/01/24/kohls-shares-surge-as-takeover-offers-emerge-suitors-include-sycamore.html

    https://investors.kohls.com/news-releases/news-details/2022/Kohls-Board-of-Directors-Provides-Update-on-Review-of-Unsolicited-Expressions-of-Interest/default.aspx

    https://seekingalpha.com/news/3791361-kohls-may-see-70-95share-takeout-price-in-a-bidding-war-analyst-says

    https://wwd.com/business-news/retail/kohls-cowen-takeover-bids-1235059620/

    https://seekingalpha.com/news/3810446-kohls-said-its-advisor-goldman-has-engaged-with-over-20-parties

    https://s29.q4cdn.com/153095417/files/doc_presentations/2022/03/KSS_InvestorDay_2022_FINAL.pdf

  • Evaluatiemethode voor aanbevelingen volgens Gebruiksvoorwaarden voor marktonderzoek