Taalkeuze

nl
  • cs

  • de

  • el

  • en

  • es

  • et

  • fr

  • it

  • kk

  • lt

  • nl

  • pl

  • pt

  • ro

  • ru

  • uk

Nederlands
  • Čeština

  • Deutsch

  • ελληνική

  • English

  • Español

  • Eesti keel

  • Français

  • Italiano

  • Казақша

  • Lietuvių

  • Nederlands

  • Polski

  • Português

  • Română

  • Русский

  • Українська

Hoe wilt u uw rekeningsaldo aanvullen?

* Wij berekenen geen provisie voor saldo-aanvulling

Max Manturov

Max Manturov

Head of investment research regulated by CySec 02.03.2022

Blucora Inc: verwachte groei van 53.85% bij vervanging van bestuurders

Ticker: BCOR.US
Huidige prijs: $19.5
Richtprijs: $30
Groeipotentieel: 53.85%
Tijdshorizon: 12 maanden
Risico: Hoog
Omvang positie: 2%

De onderneming

Blucora Inc. biedt een breed scala van financiële diensten aan. De activiteiten van de onderneming omvatten een afdeling vermogensbeheer en een afdeling belastingvoorbereiding. Blucora biedt haar belastingoplossingen en vermogensbeheerdiensten aan klanten in de VS.

Wat is het idee?

Verdien geld aan aandelen in Blucora Inc. die zouden kunnen stijgen dankzij een initiatief van het activistische investeringsfonds Engine Capital LP. Dit fonds stelt voor om drie hooggekwalificeerde en onafhankelijke kandidaten voor te dragen voor verkiezing in de raad van bestuur van het bedrijf tijdens de AGM van 2022.


Koop Blucora Inc. -Aandelen >>

Waarom vinden wij Blucora Inc. goed?

Reden 1. Verwacht einde van stagnatie van aandeelhouderswaarde door verandering van bestuurders

Engine Capital LP is een op speciale situaties gericht fonds dat actief en passief investeert in bedrijven die aanzienlijke veranderingen ondergaan. Dit fonds is een belangrijke aandeelhouder in Blucora Inc. die ongeveer 3,7% van de uitstaande aandelen van het bedrijf bezit.

Het fonds heeft in zijn notitie belangrijke factoren genoemd voor de stagnatie van de groei van de aandeelhouderswaarde:

  • De aandelen van het bedrijf hebben ondermaats gepresteerd ten opzichte van zijn sectorgenoten en gerelateerde indexen over verschillende tijdsbestekken: één jaar, drie jaar, vijf jaar en tien jaar. De aandelenkoers van het bedrijf is zelfs met meer dan 20% gedaald sinds de heer Walters in januari 2020 CEO werd.
  • Het aandeel wordt verhandeld tegen een grote korting in vergelijking met zijn sectorgenoten (Intuit Inc., Raymond James Financial Inc., Victory Capital Holdings Inc., Virtus Investment Partners Inc., Sculptor Capital Management Inc., Owl Rock Capital Corp) in belastingen en vermogensbeheer.
  • De algemene kosten van het bedrijf blijven opgeblazen en exorbitant voor een small-cap bedrijf dat het al verscheidene jaren moeilijk heeft (meer hierover later).
  • Volgens activisten maken de basisbedrijfssegmenten van het bedrijf, TaxAct en Avantax, hun potentieel niet waar.
  • Het vertrouwen van de markt in het bedrijf lijkt verder te zijn verslechterd, aangezien de voorwaartse winstmultiplicatie een laagterecord heeft bereikt (8,61x; bron: Thompson Reuters Eikon) - zelfs lager dan tijdens de verkiezingscampagnes van vorig jaar.

Een goed presterende raad van bestuur heeft de plicht om de juiste managers aan te stellen en naar behoren te belonen, een effectieve strategie uit te stippelen, dienovereenkomstig te besturen, en toezicht te houden op de kapitaalallocatie. De Stichting stelt dat de raad van bestuur van Blucora op deze gebieden heeft gefaald. Op basis van een grondige beoordeling van het bestuur ziet het fonds nu een aantal problemen bij het management van de onderneming, zoals onvoldoende ervaring met kapitaalbeheer, onvoldoende ervaring met herstructurering, transformatie en het creëren van ondernemingswaarde, zowel organisch als anorganisch (via fusies en overnames).

Deze zakelijke tekortkomingen en het gebrek aan relevante ervaring van de bestuursleden, die zouden kunnen worden aangepakt door middel van een stichtingsinitiatief, worden versterkt door de hieronder vermelde financiële gegevens.

Blucora Inc. had een omzet van $ 885,2 miljoen voor 2021, vergeleken met $ 755 miljoen voor 2020 respectievelijk $ 718 miljoen voor 2019. Gemiddeld zijn de inkomsten van het bedrijf in de afgelopen 2 jaar met 11,2% per jaar gegroeid ten opzichte van vóór de pandemie. Onder andere winstgevendheidscijfers bedroeg de bedrijfswinst $ 28,5 miljoen in 2021 vergeleken met -$ 275,2 miljoen in 2020 en $ 2,3 miljoen in 2019, en de EBITDA bedroeg $ 71,9 miljoen in 2021 vergeleken met - $ 235,3 miljoen in 2020 en $ 46,5 miljoen in 2019. Voor het laatste jaar werd de bedrijfswinst dus weer positief en steeg deze met 1118% ten opzichte van het laatste pre-pandemische jaar, terwijl de EBITDA voor het laatste jaar ook positief werd en met 55% steeg ten opzichte van het laatste pre-pandemische jaar.

Bron: Thompson Reuters Eikon

Het bedrijf laat vanaf 2019 een vrij gestage inkomstengroei zien, wat duidt op een veerkrachtige immuniteit tegen coronavirusbeperkingen en bescherming tegen onvoorziene economische schokken die het bedrijf treffen. De stagnatie en daling van de bedrijfswinst en EBITDA in 2020 is deels te wijten aan de afschrijving van goodwill (de waarde van de immateriële activa van het bedrijf) en is deels het gevolg van operationele inefficiënties en slecht bedrijfsbeheer door het huidige bestuur.

Het bestaan van operationele inefficiënties en slecht beheer wordt bovendien bevestigd door de daling van de operationele kasstroom vanaf 2019. Bovendien kreeg de onderneming te maken met financiële implicaties in verband met de pandemie. De onverwachte verlenging van deadlines voor belastingaangifte veroorzaakt door COVID-19 resulteerde in ongeveer $ 20 miljoen aan extra uitgaven in het segment belastingvoorbereiding in verband met hogere marketingkosten, meer personeel voor callcenters en andere uitgaven omdat het bedrijf werkte aan de afsluiting van een langer belastingseizoen.

Bron: Thompson Reuters Eikon

Wat de schuldenlast betreft, is de nettoschuld/EBITDA sinds 2019 gedaald en heeft een niveau bereikt dat 6x lager ligt. Deze indicator blijft binnen beheersbare niveaus, gebaseerd op de historische staat van de indicator. Ook zijn de schuldmetrics sinds 2019 gestegen. Dit wordt verklaard door het feit dat het bedrijf schuldkapitaal aantrok voor de overname van HKFS, dat nu is omgedoopt tot Avantax Planning Partners. Met de overname van Avantax kreeg het bedrijf extra groeipunten: de adviesactiva stegen in 2019 met 29% op jaarbasis en Avantax Planning Partners breidde de omvang van zijn beheerde activaportfolio uit met $ 5 miljard.

Bron: Thompson Reuters Eikon

Op dit moment is Blucora Inc. als geheel, volgens multiples, goedkoop in vergelijking met andere bedrijven in de sector:

  • EV/EBITDA — 11.85x | Sectorgemiddelde — 23.32x
  • EV/Revenue — 1.43x | Sectorgemiddelde — 6.24x
  • Price / Book — 2.48x | Sectorgemiddelde — 4.64x
  • Price / FCF — 16.76x | Sectorgemiddelde — 17.56x

De koers-winstverhouding is hoger in vergelijking met de concurrenten. Dit is te wijten aan de groeivoet van de bedrijfskosten die hoger ligt dan de groeivoet van de inkomsten. Met andere woorden, deze vermenigvuldiger weerspiegelt operationele inefficiënties die de activisten van plan zijn te corrigeren.

  • PE — 110.59x | Sectorgemiddelde — 20.9x
  • Forward PE — 8.61x | Sectorgemiddelde — 13.47x

Bron: Thompson Reuters Eikon

Als gevolg van de bovengenoemde negatieve factoren wordt dit bedrijf onder het sectorgemiddelde gewaardeerd. Dankzij een initiatief van het activistische investeringsfonds Engine Capital LP wordt echter verwacht dat het bedrijf sneller zal groeien dan de sector.

De benoeming van een nieuw management zal de activiteiten van het bedrijf helpen te optimaliseren, waardoor we kunnen verwachten dat de bedrijfsmarges op EBITDA-niveau zullen verbeteren, wat bijdraagt tot de waarde van het bedrijf. Dit voorstel tot wijziging van het huidige bestuur kan dus een aanzienlijk positief effect hebben op de aandeelhouderswaarde.

Reden 2. Activiteiten van insiders en fusies en overnames

Een bijkomende positieve groei-impuls is de aankoop van bedrijfsaandelen door insiders. Bestuurslid Emst Mark en CFO Mehlman Mark zorgden voor de grootste verandering in het aandelenbezit, respectievelijk met +94% en +23% van de vorige deelnemingen.

Emst Mark en Mehlman Mark hebben momenteel een belang van 0,2% en 0,18% in het bedrijf, met een waarde van respectievelijk $ 1,7miljoen en $ 1,5 miljoen. Dit gedrag onder de insiders van het bedrijf toont aan dat de managers geloven in de groei van het bedrijf, hun motivatie tonen en bereid zijn verantwoordelijkheid te nemen door risico’s te nemen met hun eigen geld. In totaal bezitten de insiders 9,51% van het bedrijf.

Daarnaast is er een anorganische groeifactor. Het bedrijf had M&A-deals in 2021, 2020 en 2019.

Op 26 augustus 2021 voltooide Avantax, een leider in belastinggerichte financiële planning, de overname van Headquarters Advisory Group, LLC, met een totaal klantenvermogen van ongeveer $ 1,1 miljard per 30 juni 2021. De overname breidt de aanwezigheid van de eigen RIA (geregistreerde beleggingsadviseur), Avantax (geregistreerde beleggingsadviseur) landelijk uit. Met de voltooiing van de overname van Avantax Planning Partners is daarom in totaal $ 1,3 miljard aan totale klantactiva verschoven van het onafhankelijke contractantmodel van Avantax naar het RIA-model. Daarmee vertegenwoordigde de $ 1,3 miljard ongeveer 20% van de totale klantactiva van het Avantax op werknemers gebaseerde RIA-model per 30 juni 2021. De totale klantactiva van het op werknemers gebaseerde RIA-model van Avantax omvatten zowel de activa van Avantax Planning Partners als de $ 1,3 miljard aan verworven klantactiva die voorheen deel uitmaakten van het Avantax onafhankelijke contractantenmodel.

Zoals eerder vermeld, heeft Bluecora, Inc. de beleggingsadviseur Honkamp Krueger Financial Services Inc. overgenomen en omgedoopt tot Avantax Planning Partners in 2020. De overeenkomst over de deal bedroeg $ 100 miljoen. De overname leverde Blucora waardevolle strategische en financiële voordelen op na het sluiten van de deal. De CEO zei dat ze met de overname een snelgroeiende, zeer winstgevende RIA (Registered Investment Advisory) business toevoegden die hun adresseerbare markt (TAM) zou vergroten en Blucora’s groeimogelijkheden zou uitbreiden. Verwacht werd dat de transactie een impuls zou geven aan de omzet- en margegroei van het bedrijf. De doorgevoerde transactie droeg bij aan een stijging van de EBITDA en de kasstroom.

Ook in 2019 werd 1st Global Inc., een fiscaal gericht vermogensbeheerbedrijf dat samenwerkt met CPA (Certified Public Accountant) kantoren, overgenomen voor $ 180 miljoen in aandelen. Op dat moment werkte 1st Global, met het hoofdkantoor in Dallas, samen met ongeveer 850 onafhankelijke adviseurs die ongeveer $ 18 miljard aan gecombineerde klantactiva en $ 9 miljard aan betaalde adviesactiva beheerden. Het werkte samen met ongeveer 350 CPA-firma’s over de hele wereld. Na de overname kreeg Blucora ongeveer 4500 adviseurs die ongeveer $ 60 miljard aan totale activa van klanten beheerden.

Ratings van beleggingshuizen:

14.12.2021 // JPMorgan Chase & Co. // richtprijs $22

05.11.2021 // Barrington Research // koersdoel $23

Bron: marketbeat.com

Conclusie:

Blucora Inc. heeft lang gestagneerd in termen van aandeelhouderswaarde als gevolg van de aanwezigheid van interne inefficiënties, die belangrijke triggers zijn voor de groei van de aandelenkoers. Met het initiatief van het activistische fonds om nieuwe, beter gekwalificeerde bestuurskandidaten aan te werven, verwachten wij dat het aandeel Blucora binnen een jaar met minstens 53.85% zal stijgen.

Hoe kan ik van het idee profiteren?

  1. Koop aandelen tegen een prijs van $19.5.
  2. Wijs niet meer dan 2% van uw portefeuille toe voor aankoop. Om een evenwichtige portefeuille samen te stellen, kunt u de aanbevelingen van onze analisten gebruiken.
  3. Verkoop wanneer de prijs $30 bereikt.

Hoe kunt u Blucora Inc. kopen?

Als u nog geen beleggingsrekening heeft, open deze dan nu: dit kan online, in slechts 10 minuten. Het enige wat u hoeft te doen is een kort formulier in te vullen en uw rekening te verifiëren.

Na het openen van een rekening, kunt u aandelen kopen op een van de volgende manieren:

Freedom24 Web Platform: Typ in de sectie Web Terminal  BCOR.US ( Blucora Inc. ticker in de NASDAQ) in de zoekbox, en selecteer Blucora Inc. in de resultaten. Open een beveiligde sessie in het handelsvenster aan de rechterkant, selecteer het aantal aandelen dat u wilt kopen, en klik op Kopen.

Freedom24 iPhone of Android App: Ga naar het Koersscherm en klik op het zoekicoon in de rechterbovenhoek. In het zoekdialoogvenster dat verschijnt, typt u BCOR.US (Blucora Inc. ticker in de NASDAQ) en selecteert u Blucora Inc. in de zoekresultaten. U ziet dan het aandeel in de market watch; tik erop en ga naar het tabblad Order in het dialoogvenster dat verschijnt. Specificeer het aantal aandelen dat u wilt kopen en klik op Kopen.


Koop Blucora Inc. -Aandelen >>


*Overige informatie is op verzoek verkrijgbaar. Beleggingen in effecten en andere financiële instrumenten brengen altijd risico's van kapitaalverlies met zich mee. De Cliënt dient zich hiervan op eigen initiatief bewust te maken, onder meer door kennis te nemen van de Risicobekendmaking. Adviezen en ramingen vormen ons oordeel op de datum van dit materiaal en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Provisies, vergoedingen of andere kosten kunnen het financiële rendement verminderen. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Dit materiaal is niet bedoeld als een aanbod of uitnodiging tot de koop of verkoop van enig financieel instrument. De hierin opgenomen opinies en aanbevelingen houden geen rekening met individuele omstandigheden, doelstellingen of behoeften van cliënten en vormen geen beleggingsadvies. De ontvanger van dit rapport dient zijn eigen onafhankelijke beslissingen te nemen met betrekking tot de hierin genoemde effecten of financiële instrumenten. De informatie is verkregen uit bronnen die betrouwbaar worden geacht door Freedom Finance Europe Ltd of haar filialen en/of dochterondernemingen (gezamenlijk Freedom Finance). Freedom Finance Europe Ltd. garandeert niet de volledigheid of juistheid ervan, behalve met betrekking tot enige informatie over Freedom Finance Europe Ltd. en/of haar gelieerde ondernemingen en de betrokkenheid van de analist met de emittent die het onderwerp van het onderzoek is. Alle prijzen zijn indicatief bij het sluiten van de markt voor de besproken effecten, tenzij anders vermeld.



  • Informatiebronnen

    https://www.blucora.com/investors

    https://www.blucora.com/news-releases/news-release-details/blucora-comments-statement-engine-capital

  • Evaluatiemethode voor aanbevelingen volgens Gebruiksvoorwaarden voor marktonderzoek