Taalkeuze

nl
  • cs

  • de

  • el

  • en

  • es

  • et

  • fr

  • it

  • kk

  • lt

  • nl

  • pl

  • pt

  • ro

  • ru

  • uk

Nederlands
  • Čeština

  • Deutsch

  • ελληνική

  • English

  • Español

  • Eesti keel

  • Français

  • Italiano

  • Казақша

  • Lietuvių

  • Nederlands

  • Polski

  • Português

  • Română

  • Русский

  • Українська

Hoe wilt u uw rekeningsaldo aanvullen?

* Wij berekenen geen provisie voor saldo-aanvulling

Max Manturov

Max Manturov

Head of investment research regulated by CySec 23.02.2022

Hasbro Inc.: potentieel 36.5% groei door investering in ondergewaardeerde dochteronderneming en vervanging bestuur

Ticker: HAS.US
Tijdshorizon: 12 maanden
Risico: gemiddeld
Positiegrootte: 2%
Instapprijs: $ 94.5
Richtprijs: $ 129
Groeipotentieel: 36.5%

Over het bedrijf

Hasbro Inc. is een games- en entertainmentbedrijf dat zijn producten verkoopt aan groothandels, distributeurs, winkelketens en andere traditionele retailers.

Wat is het idee?

Geld verdienen aan aandelen in Hasbro Inc. (HAS), die zouden kunnen stijgen dankzij een initiatief van het activistische investeringsfonds Alta Fox Capital Management. Dit fonds stelt een strategie voor waarbij de huidige raad van bestuur wordt vervangen en de focus wordt gelegd op een waardevolle dochteronderneming die bekend staat als Wizards of the Coast ("WOTC").


Koop Hasbro Inc. -Aandelen >>

Waarom houden we van Hasbro Inc.?

Reden 1. Onderschatting van de WOTC-dochter

WOTC, een bedrijf dat in 1999 door Hasbro werd gekocht voor $ 400 miljoen, biedt mensen al lang een aantal behoorlijk interessante en boeiende producten: het toonaangevende kaartspel Magic: The Gathering ("MTG") en het fantasierollenspel Dungeons & Dragons ("D&D"). MTG en D&D zijn best-in-class strategie- en rollenspellen met een cult-aanhang en een steeds groeiend aantal fans. Hoewel de games hun oorsprong vonden in tabletop-instellingen, zijn beide overgestapt op multi-channel benaderingen met de mogelijkheid om online en offline te spelen.

Magic: The Gathering - opgericht in 1993.

Een verzamelkaartspel (‘TCG’). Om een analogie met schaken te trekken: dit spel bevat honderden en duizenden stukken, waarbij elke speler zijn eigen bord kan aanpassen. WOTC maakt voortdurend nieuwe MTG-kaarten en heeft verschillende spelmodi die alleen bepaalde soorten kaarten gebruiken (bijv. Limited, Standard, Modern, Legacy, Vintage, Commander).

Dungeons & Dragons - opgericht in 1974.

Een wereldwijd rollenspel (RPG); een voorloper van succesvolle videogames zoals World of Warcraft en Skyrim. Elke speler in D&D kiest zijn eigen personage met unieke attributen/vaardigheden die helpen bij het bepalen van de successen/mislukkingen van de groep naarmate het verhaal vordert. WOTC creëert voortdurend nieuwe werelden, uitdagingen en avonturen voor spelers die worden uitgebracht in nieuwe edities van de D&D ‘rulebooks’.

Er zijn ook gelicentieerde digitale games beschikbaar. Game-ontwikkelaars van derden werken vaak samen met Hasbro om games te maken op basis van het intellectuele eigendom van het bedrijf. Hasbro ontvangt royalty’s van de verkoop van deze videogames op de secundaire markt (inkomsten geregistreerd in het gelicentieerde digitale games-segment van WOTC).

Belangrijkste stuwende krachten:

MTG en D&D zijn legendarische spellen met hoge cashflowmarges met respectievelijk bijna 30 en 50 jaar geschiedenis, aangezien de variabele kosten van verkochte goederen ("COGS") voor beide fysieke producten voornamelijk verband houden met afdrukken en distributie (terwijl de variabele COGS bijna nul is voor online verkoop). Naarmate de kwaliteit en consistentie van nieuwe releases is verbeterd voor zowel MTG als D&D, is hetzelfde gebeurd voor spelers en inkomsten.

● Verdiensten van MTG door:

  • Lopende releases van nieuwe papieren en online "booster-pack/box" verzamelkaarten, evenals verschillende andere producten.
  • Het product wordt gedistribueerd via: een wereldwijd netwerk van 8000 hobbywinkels, grote wereldwijde retailers, eigen en 3P (3e partijen) online platforms.

Spelers gebruiken de kaarten die ze ontgrendelen van kaartspellen om hun eigen unieke en aangepaste kaartspellen te maken om tegen elkaar te spelen.

● D&D verdient geld aan zijn klantenbestand door:

  • De release van nieuwe boeken met nieuwe personages, scenario’s en verhaallijnen, waardoor spelers voortdurend nieuwe rollenspelomgevingen en doelstellingen kunnen ervaren.
  • De producten worden verkocht via hetzelfde distributienetwerk als MTG, inclusief de eigen online- en 3P-kanalen van MTG.
  • D&D verdient ook aanzienlijke licentie-inkomsten uit branding-, videogame- en aangesloten websites die de game online promoten.

Netwerkeffecten: meer dan 50 miljoen mensen hebben vandaag MTG gespeeld, ondanks het feit dat de game alleen maar groeide door mond-tot-mondreclame en beperkte marketing (geen tv-show of eerdere succesvolle franchise voor videogames). Hasbro heeft van tijd tot tijd KPI-gegevens (Key Performance Indicator) met betrekking tot MTG verstrekt tijdens zijn verdienende oproepen in de afgelopen jaren, die spreken over de netwerkeffecten en sterke spelersbetrokkenheid en retentiepercentages:

● In 2019 zei de CEO van Hasbro dat er 10 miljoen actieve spelers van het spel waren.

● In 2019 verklaarde Chris Cox, president van WOTC en toekomstige CEO van Hasbro, dat de gemiddelde MTG-speler acht jaar speelt voordat het dagelijks leven hem een tijdje van zijn hobby afhoudt (nieuwe baan, kinderen, enz.). Negen van de tien keer nemen ze gewoon een pauze van het spel en komen ze uiteindelijk terug.

● Kort na de lancering van Arena in 2018 speelde de gemiddelde speler acht uur per week in Arena. Die speeltijd steeg in 2019 naar negen uur per week en bleef op dat niveau tot het derde kwartaal van 2021.

● Met tools zoals Reddit en Facebook-groepen konden spelers meer betrokken raken en met elkaar interageren, waardoor ze gemakkelijker konden communiceren.

● Het creëren van op MTG gebaseerde consumentencontent is nog nooit zo dynamisch geweest:

  • Beelden van de gameplay van de Arena op Youtube/Twitch.
  • Tips en strategieën voor het bouwen van een kaartspel worden op tal van websites/forums geplaatst.
  • Tips en tools voor handel/beleggen voor de secundaire markt van MTG geplaatst op verschillende gespecialiseerde MTG-websites.

● Arena heeft de netwerkeffecten van MTG aanzienlijk verbeterd door de toegangsdrempels van het spel weg te nemen.

● Naarmate het aanbod in de Arena zich blijft uitbreiden (bijv. inzet van nieuwe MTG-formaten zoals Pioneer en Commander), zal het platform steeds meer MTG-spelers aantrekken. Meer spelers zouden de matchtijden van spelers moeten verkorten, wat op zijn beurt de betrokkenheid zou moeten verbeteren, wat uiteindelijk de netwerkeffecten van de Arena verder zal versterken.

De EBITDA van dit bedrijf was goed voor het grootste deel van het totaal met 46% - bijna de helft van alle EBITDA voor 2021. Ook bleef de EBITDA-marge van dit bedrijf tussen 2019 en 2021 in het bereik van 40-50%. Als een op zichzelf staande entiteit zullen WOTC’s omzetgroei en margeprofiel op de lange termijn aanzienlijk verbeteren en de markt zal in staat zijn een activum te waarderen dat aanzienlijke waarde creëert voor HAS-aandeelhouders.

Door investeringen op WOTC te concentreren en te concentreren, kan het bedrijf dus zijn winstgevendheid en aandelenkoers aanzienlijk verhogen, waardoor beleggers kunnen profiteren van de groei van de waarde van de effecten van het bedrijf.

Reden 2. Vervanging van de huidige raad van bestuur

Nadelig optreden door de raad van bestuur:

Hoewel de bijdrage van WOTC aan de winst van Hasbro ongeveer 50% is, een aanzienlijk groeiprofiel en een economische eenheid van het hoogste percentiel, blijft de raad van bestuur de winsten van de kernfranchises van WOTC toewijzen aan niet-WOTC intellectueel eigendom.

  • Ondanks het feit dat de overgrote meerderheid van Hasbro’s totale omzet en EBITDA-groei in de afgelopen tien jaar afkomstig is van WOTC, blijft de raad van bestuur WOTC gebruiken als een melkkoe en weigert zwaar te herinvesteren in belangrijke niet-spoedeisende eigendommen (bijvoorbeeld MTG Arena verscheen als een defensieve zet voor Hearthstone, dat 4,5 jaar geleden werd uitgebracht), en in plaats daarvan wendt het de kasstroom van WOTC aan voor de financiering van zowel aankopen van intellectuele eigendom van grote waarde als speculatieve videospelletjesprojecten die niet tot de kernactiviteiten behoren.
  • De door het bestuur gecontroleerde ‘Brand Plan’-strategie van het afgelopen decennium heeft WOTC als een bijzaak gezien, zoals blijkt uit het gebrek aan investeringen en media-aandacht die MTG en D&D tot nu toe hebben gezien.
  • Het bestuur heeft op inefficiënte wijze kapitaal toegewezen aan speculatieve investeringen met betreurenswaardige resultaten. Er wordt te veel nadruk gelegd op Hasbro’s consumentenactiviteiten en met onderschatting van de WOTC.
  • De huidige raad van bestuur van Hasbro bestaat uitsluitend uit experts op het gebied van consumentengoederen en entertainmentervaringen en mist de gaming-expertise die het belangrijkst is voor WOTC, het meest waardevolle segment van Hasbro.
  • Onder de huidige samenstelling van de raad van bestuur zijn de belonings- en beloningsstructuren voor bestuurders bij Hasbro overdreven: de CEO van Hasbro kan hogere verwachte uitbetalingen bereiken door middel van opties en gemakkelijk haalbare doelen via zowel aandeelhouders als extra herinvestering in WOTC, ondanks dat hij ver achterblijft bij zowel Hasbro’s benchmark als de bredere markt.
  • Niemand in de raad van bestuur heeft geïnvesteerd in Hasbro-aandelen, er zijn in de afgelopen 10 jaar alleen verkopen gedaan, wat wijst op een gebrek aan motivatie van de kant van het managementteam om het bedrijf snel te ontwikkelen en te verbeteren.

Het vervangen van een bestuur dat een negatieve invloed heeft op het bedrijf, kan dus een aanzienlijk positief effect hebben op de bedrijfsontwikkeling en de groei van de aandeelhouderswaarde, wat in de toekomst een goed rendement voor investeerders zal opleveren.

Reden 3. Verbeterde financiële resultaten

Bron: Ycharts

Voor 2021 genereerde Hasbro, Inc. een omzet van $ 6,42 miljard, vergeleken met $ 5,5 miljard voor 2020 en $ 4,7 miljard voor 2019. Gemiddeld is de omzet van het bedrijf in de afgelopen 2 jaar sinds de pre-pandemische periode met 16,63% per jaar gegroeid. Naast andere winstgevendheidscijfers bedroeg de bedrijfswinst $ 762 miljoen in 2021 vergeleken met $ 523 miljoen in 2020 en $ 696 miljoen in 2019, en de EBITDA was $ 878 miljoen in 2021 vergeleken met $ 1,17 miljard in 2020 en $ 962 miljoen in 2019. Dus over de 2-jarige periode steeg de bedrijfswinst met gemiddeld 10,36%, terwijl de EBITDA marginaal daalde met gemiddeld 1,58% per jaar ten opzichte van de pre-pandemische periode.

Bron: Ycharts

Dit bedrijf heeft sinds het begin van de pandemie een redelijk consistent patroon van winstgevendheid laten zien, wat wijst op een sterke immuniteit tegen coronavirusbeperkingen en bescherming tegen onvoorziene economische schokken die de winstgevendheid van bedrijven aantasten.

Bron: Ycharts

Wat de schuldenlast betreft, is het de moeite waard om aandacht te besteden aan Net Debt/EBITDA, die sinds 2020 sterk is gestegen, maar binnen de normale bandbreedte van 3,5x is gebleven. Dit wordt verklaard door het feit dat de nettoschuld aanzienlijk toenam als gevolg van een vermindering van de contanten op de balans van het bedrijf, voornamelijk als gevolg van investeringen in de ontwikkeling van videogames G.I. Joe, Transformers, Micronauts en Ouija Board, wat ook tot uiting komt in kasstromen uit investeringsactiviteiten.

Op dit moment handelt Hasbro goedkoop in vergelijking met andere bedrijven in de branche op de multiples:

  • EV/EBITDA – 11,88 | Industriegemiddelde – 16,59
  • EV/EBIT - 21,69 | Industriegemiddelde - 23,33
  • EV/opbrengst – 2,573 | Industriegemiddelde - 3.646
  • EV/FCF – 24,11 | Industriegemiddelde - 25,46
  • EV/activa – 1,698 | Industriegemiddelde – 1,880

De EBITDA met omzet zal naar verwachting in een veel sneller tempo groeien vanwege de toegenomen investeringen in de WOTC-dochteronderneming, wat zowel de fysieke verkoop als de online verkoop zal stimuleren, met marginale kosten die bijna nul zijn. Dit zal de algehele EBITDA-marges verhogen naarmate het bedrijf groeit, waardoor het bedrijf schaalbaar wordt.

Redenen waarom Hasbro zo goedkoop kan handelen in vergelijking met zijn concurrenten:

  • Ineffectieve kapitaalallocatie en het feit dat de huidige raad van bestuur geen rekening houdt met het meest waardevolle bezit van WOTC, verhindert dat de winstgevendheidsratio’s snel groeien, wat ook kan hebben bijgedragen aan het uitblijven van EBITDA-groei.
  • Ondanks Hasbro’s organische groei van ~20% EBITDA in 2016 tot ~50% in 2021, is Hasbro pas in februari 2021 begonnen met het rapporteren van inkomsten en EBITDA voor dit segment en blijft het weigeren belangrijke prestatie-indicatoren te publiceren.
  • Hasbro verstikt het groeipotentieel van WOTC door het segment als een melkkoe te beheren, zijn interne herinvesteringsmogelijkheden te beperken en zijn cashflow te richten op investeringen in margeverwaterende Hasbro-gerelateerde bedrijfstakken.
  • RemainCo’s (Consumer & Entertainment-divisie) ‘Brand Project’-strategie heeft geen waarde gecreëerd voor aandeelhouders, maar de raad van bestuur van Hasbro blijft de strategie verdubbelen ondanks de slechte prestaties.
  • Hasbro’s raad van bestuur bestaat bijna volledig uit speelgoed- en mediamanagers, ondanks het feit dat WOTC nu goed is voor meer dan de helft van de waarde van het bedrijf.

Bovendien is het de moeite waard om naar waarderingsmultiples te kijken, die suggereren dat het bedrijf op het mediaanniveau handelt ten opzichte van de hele sector:

  • Prijs/Boek - 4.3 | Mediaan - 4,3
  • Prijs/Verkoop - 2.1 | Mediaan - 2.1
  • Prijs/FCF - 19,7 | Mediaan - 19,9

Vanwege de hierboven genoemde negatieve factoren is de prijs van het bedrijf gemiddeld op het niveau van zijn branche. Dankzij een initiatief van het activistische investeringsfonds Alta Fox Capital Management en een focus op een dochteronderneming van Wizards of the Coast, wordt verwacht dat het bedrijf sneller zal groeien dan de sector in het algemeen - dit is ook een gunstige factor voor de aankoop van Hasbro-aandelen.

Beoordelingen van investeringshuizen:

08.02.2022 // DA Davidson // richtprijs $ 121

08.02.2022 // JPMorgan Chase & Co. // richtprijs $ 99

Bron: marketbeat.com

Conclusie:

Hasbro heeft interne inefficiënties die belangrijke triggers zijn voor de groei van de aandelenkoers. Vanwege een behoorlijke onderwaardering van het meest waardevolle bezit van het bedrijf, dat veel aandacht en investeringen vereist voor toekomstige ontwikkeling, evenals het initiatief om de raad van bestuur te vervangen, die een negatieve invloed heeft op de groei en ontwikkeling van het bedrijf zelf, verwachten we dat Hasbro-aandelen binnen 3 jaar met minstens 100% stijgen (~33% per jaar).

Hoe kan ik van het idee profiteren?

  1. Koop aandelen tegen een prijs van $94.5.
  2. Wijs niet meer dan 2% van uw portefeuille toe voor aankoop. Om een evenwichtige portefeuille samen te stellen, kunt u de aanbevelingen van onze analisten gebruiken.
  3. Verkoop wanneer de prijs $129 bereikt.

Hoe kunt u Hasbro Inc. kopen?

Als u nog geen beleggingsrekening heeft, open deze dan nu: dit kan online, in slechts 10 minuten. Het enige wat u hoeft te doen is een kort formulier in te vullen en uw rekening te verifiëren.

Na het openen van een rekening, kunt u aandelen kopen op een van de volgende manieren:

Freedom24 Web Platform: Typ in de sectie Web Terminal  HAS.US (Hasbro Inc. ticker in de NASDAQ) in de zoekbox, en selecteer Hasbro Inc. in de resultaten. Open een beveiligde sessie in het handelsvenster aan de rechterkant, selecteer het aantal aandelen dat u wilt kopen, en klik op Kopen.

Freedom24 iPhone of Android App: Ga naar het Koersscherm en klik op het zoekicoon in de rechterbovenhoek. In het zoekdialoogvenster dat verschijnt, typt u HAS.US (Hasbro Inc. ticker in de NASDAQ) en selecteert u Hasbro Inc. in de zoekresultaten. U ziet dan het aandeel in de market watch; tik erop en ga naar het tabblad Order in het dialoogvenster dat verschijnt. Specificeer het aantal aandelen dat u wilt kopen en klik op Kopen.


Koop Hasbro Inc. -Aandelen >>


*Overige informatie is op verzoek verkrijgbaar. Beleggingen in effecten en andere financiële instrumenten brengen altijd risico's van kapitaalverlies met zich mee. De Cliënt dient zich hiervan op eigen initiatief bewust te maken, onder meer door kennis te nemen van de Risicobekendmaking. Adviezen en ramingen vormen ons oordeel op de datum van dit materiaal en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Provisies, vergoedingen of andere kosten kunnen het financiële rendement verminderen. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Dit materiaal is niet bedoeld als een aanbod of uitnodiging tot de koop of verkoop van enig financieel instrument. De hierin opgenomen opinies en aanbevelingen houden geen rekening met individuele omstandigheden, doelstellingen of behoeften van cliënten en vormen geen beleggingsadvies. De ontvanger van dit rapport dient zijn eigen onafhankelijke beslissingen te nemen met betrekking tot de hierin genoemde effecten of financiële instrumenten. De informatie is verkregen uit bronnen die betrouwbaar worden geacht door Freedom Finance Europe Ltd of haar filialen en/of dochterondernemingen (gezamenlijk Freedom Finance). Freedom Finance Europe Ltd. garandeert niet de volledigheid of juistheid ervan, behalve met betrekking tot enige informatie over Freedom Finance Europe Ltd. en/of haar gelieerde ondernemingen en de betrokkenheid van de analist met de emittent die het onderwerp van het onderzoek is. Alle prijzen zijn indicatief bij het sluiten van de markt voor de besproken effecten, tenzij anders vermeld.